厚生労働の王道
「セルフ・プロテクション」の方法としては、外貨準備の蓄積が提言されている。
外貨準備の蓄積による「セルフ・プロテクション」という発想は、明年４月の世界銀行会議でＧ議長も提案している。
ここで提案されたのは、１年以内に満期の来る対外債務と少なくとも同額の外貨準備を持つという具体的なルールであった。
このようなルールが守られるならば、将来における救済役としてのＩＭＦの出番は減るだろうと議長は述べている。
実際、東アジア通貨危機の当事国は的年以降、この提言に従って行動した。
もっとも、１年間の債務返済相当というＧ議長の示唆したルールをはるかに超える外貨準備を持つことになったが。
しかし、「セルフ・プロテクション」の手段としての外貨準備の増加という論理は、通貨危機に見舞われたわけではない日本や、通貨危機も金融危機も経験しなかった中国の場合には当てはまらない。
それでは、なぜ日本や中国までが為替介入をしたのかといえば、そこに第二の理由が浮かんでくる。
つまり、日本や中国、さらには東アジア通貨危機の当事国は、輸出主導の景気回復や経済成長を目指した。
そのために必要と考えて為替介入を実行したのである。
日本の場合、景気回復は輸出主導の性格がとりわけ強かった。
Ｋ（２００６）は、ＧＤＰ成長率の要因別寄与率を測るという、経済白書などで行われる通常の計算の代わりに、日本の「総需要成長率」が「内需寄与度」と「輸出寄与度」の二つにどう分解されるかという興味深い計算を行っている。
「いざなぎ景気」を超えたとされる日本の景気拡大の始まったのは似年だが、それ以降についてこの分解を行うと、いかに日本の景気回復が輸出に牽引されたものであったかが明らかになる。
つまり、こうである。
ともかく初めの世界経済を考えると、中国を含む多くの東アジアの新興工業国がドルに対する固定為替制度を取っており、それに加えて日本までがドルに対する為替レートの安定化を図り、積極的な為替介入を行ったので、時ならず巨大な「ドル圏」が誕生することになった。
それを英ファイナンシャル・タイムズのコメンテーター、Ｍは、「連銀が世界の約半分の中央銀行になった」という言葉で表現している。
時ならぬ巨大な「ドル圏」の誕生は、連銀の金融緩和の効果を増幅し、全世界に広めることに役立った。
実際、今回のように、一中央銀行による金融緩和が全世界的な景気拡大につながったという例もめずらしい。
歴史を振り返って、そのような例を他に求めるならば、それはすべて世界的な規模で固定相場制が成立していた時代のものだが、２００３年の世界の半分での「ドル圏」の形成も一種の固定相場制と考えられる。
かくして東アジア通貨危機を経験した５カ国、同時期に国内の金融危機を経験した日本、通貨危機をまったく経験しなかった中国は、いずれもアメリカでの消費の盛り上がりの恩恵を受ける。
しかし、その後の各国の成長経路には違いがある。
つまり、日本や東アジア５カ国は、病み上がりで、しかも「Ｎの不確実性」のもとでの悲観主義というトラウマを引きずった状態であったために、その好況にもいまひとつ力強さが欠けていたのに対して、トラウマを一切持たずにアメリカの消費盛り上がりの恩恵を受けた中国の好況はまさに爆発的だった。
もしかしたらの東アジア通貨危機の持つ最大の経済的意味は、東アジアにおける中国の地位を強化したことかもしれない。
２００７年５月３日のファイナンシャル・タイムズの社説も、「通貨危機は、アジアの新興国の経済モデルの変化、すなわち先進国への『最終製品』の輸出という過去のパターンから、『部品』や観光を含めた『サービス』の中国への輸出という現在のパターンへの変化を意味した」と評価する。
サッカーに例えると、中央銀行総裁という職業は、どのポジションに一番近いであろうか。
私はよくこの問題を考える。
Ｇ前連銀議長の行動振りからすると、「ゴール・キーパー」というのが一番正しい答えだと思う。
ゴール・キーパーの活躍によって決定的な失点が防がれるようなサッカーの試合は、見ている側には面白くても、プレーしている側にはかなわない。
できればより万全な態勢で、敵の攻撃も前段階のうちにディフェンスの動きで食い止めたいものである。
「最後の貸し手」という中央銀行の役割は、まさに防御の最終ラインを意味する。
Ｇ前議長が２００４年から佃年にかけて「最後の貸し手」という言葉をよく使ったのは、防御の最終ラインまで攻め込まれた状況を反映する。
これと、彼が「Ｎの不確実性」という言葉をよく口にすることとは偶然の一致ではない。
ようするに、新奇なことが次々と起こる結果、世界経済が「Ｎの不確実性」に包まれてた視界不良になってきたのである。
あたかもスタジアムで発煙筒が焚かれ、煙が立ちこめてボールやプレイヤーの動きさえ見定められない状況で、気がついた時には敵のストライカーがゴールの直前に迫っているといった展開であろう。
そうなれば右に動くか左に動くか、ともかくキーパーは思い切った決断を迫られる。
議長は実際、思い切って行動した。
それができたのは、「物価安定」についての自信があったからである。
「Ｎの不確実性」が重要になった時代といっても、何もかもが不確実になったわけではない。
デフレを経験した日本を除けば、「物価安定」という点では現代は黄金時代である。
これほどまでに物価安定が実現したのは、ひとつには「ルール重視」というＦの主張が浸透して、金融政策の運営に信頼性が生まれたためであり、もうひとつにはＶ連銀議長を筆頭として、主要国中央銀行の総裁が１９７０年代から帥年代にかけて実行した金融引き締めがインフレ期待をへし折ったためである。
ここに、２００６年に拠歳という高齢で死去したＦが、冊年１月のＧ議長の退任に向けて書いた文章がある。
おそらく、最後の重要な経済論説であろう。
人間、年を取ると、なかなか過去の過ちを認めたくないものだが、Ｆはそれをはっきり認めている。
それがこの文章の面白いところである。
あたかも恩師であるＮの寛容で視野の広い態度に、ある程度の年齢を過ぎてようやくＦが近付いてきたかのようだ。
「Ａとの長い交友関係を通じて、全般的にはわれわれの金融理論と政策についての見解は一致していた。
しかし、一つだけ重要な例外があった。
私は長いことマネー・サプライの創造についての厳格なルールを提唱してきた。
アランは、私が間違っていると言い、それについては裁量的にやるのが望ましいというだけでなく、必要だと述べた。
彼の略年にも及ぶ連銀議長の仕事が終わったいま振り返ると、彼の仕事振りを見て、私が、彼が正しいと（彼の場合だけは正しいと）納得したことを告白しなければならない。
実際、彼の仕事振りは素晴らしかった。
これほどまで長期にわたって連銀システムが良好に機能したことはかってない。
これは程度の違いではなく、むしろ本質の違いといってよい。
１９１４年に開設されて以来の、年間に、連銀は世の中のためになるよりは、世の中にとって害になることばかり続けてきた。
二つの世界大戦におけるインフレについての責任、穏やかな景気後退を大恐慌に変えてしまった責任、そして、年代に平和時において最も深刻なインフレを作り出した責任。
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